杨德龙：怎样做投资才能获得超额收益？

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今天我将向大家介绍如何进行投资以获得超额收益。在A股市场和房地产市场进行投资时，大家都追求超额收益，但这需要坚持进行价值投资。超额收益往往来自于抓住市场机会，而通常情况下，好行业和好公司的价格较高，如果在牛市中追逐这些优质股票，可能会导致价格过高，从而无法获得超额收益。然而，在市场情绪低迷、许多人感到绝望时购买这些股票，特别是那些业绩优良被却低估的好公司时，你就能获得超额收益。

首先，让我们来看看超额收益的标准。超额收益首先是相对于大盘指数上涨的收益，要想在这方面战胜市场，就需要长期配置好公司股票，通过时间来战胜市场。例如，在过去的十年中，我们可以看到上证指数一直在3000点附近徘徊，并没有太大的涨幅。但是，如果我们配置的是以茅指数为代表的优质龙头股票，那么收益可能增长了五倍以上。这就是超额收益的第一个来源，即跑赢大盘指数。

第二个超额收益的来源是在长期持有一家优质公司的股票的基础上，通过找到适当的时机进行仓位管理获得超额收益。例如，我们长期持有一些优质龙头股票，可能在十年内获得了五倍到十倍的收益，这已经非常理想了。但是，如果我们能够进行一些仓位管理，比如在2015年市场情绪亢奋、指数达到5000点时敢于减仓，降低持仓成本；然后在2016年初市场出现熔断、许多投资者失去信心时敢于加仓，那么通过仓位管理就能获得比长期持有这些优质龙头股票更高的回报，这是超额收益的另一个来源。

然而，如果你不进行判断，不能克服贪婪和恐惧，而是在市场狂热时追高，在市场低迷时恐慌割肉，那么你不仅无法获得超额收益，甚至可能出现负收益，即较大的亏损。因此，要想在市场投资中获得超额收益，实际上就是进行资产配置，即根据市场处于何种阶段来配置多少比例的股票、现金和债券资产，通过资产配置来获得超额收益。

由于中美股市投资者结构、上市公司质量和优势行业分布的差异，二者的资产配置方法也存在很大的差别。在A股市场中，除了研究好行业和好公司外，还需要根据政策变化、经济变化和市场资金流向不断调整策略。因此，在A股市场中进行投资需要学习更多的知识和付出更多的努力，因此相对来说较为困难。

刚才我们提到了两个超额收益的来源。首先，要想获得超额收益，需要忍受市场波动，能够长期持有好公司，而不是被短期热点所吸引进行频繁交易，导致亏损。因此，我们需要学习如何选择。目前，我国经济正在转型，许多传统行业面临产能过剩或面临较大问题，或者已经处于夕阳产业，这些行业很难获得超额收益。而经济转型受益的行业才有可能成为牛股的来源，例如大消费、新能源领域和科技领域，这些行业更容易产生长期增长的好公司。目前，许多优质龙头股票的股价被低估，是一个很好的买入时机。

另外一个超额收益来源是进行仓位管理，也就是判断市场的位置。之前我给大家介绍过一个敏感指标，即新基金的发行量。当市场处于牛市末期时，投资者情绪往往非常亢奋，许多人都会排队购买基金，甚至需要按比例配售。这时候市场通常处于高点，因此必须减仓并获利了结。大家可以回想一下6000点、5000点以及2021年年初，这三个时间点都是股票的高点，需要采取逆势策略。相反，当市场低迷时，许多人已经对股市感到恐慌。这时候往往是市场低位区域，是购买基金的时机。例如，当前许多新基金经常发行失败，人们不敢购买股票或基金。这时候往往是以较低成本购买优质股票和基金的良机，是一个较好的入场时机。

在仓位管理方面，前海开源基金取得了较好的成功，并与大家分享。在过去的十年中，我们经历了市场的大幅波动。成功地实现了两次逃离顶部区域和三次抓住低位，抓住了市场拐点的机会，这一点被许多人津津乐道。在市场关键节点上，我们不仅敢于发声，而且能够将其付诸行动。我们知道从看到到做到之间有很大的距离，但从看到到看对也同样有很大的距离，而我们已经做到了。大家对2014年初的印象比较深刻，时任前海开源基金联席董事长王宏远先生提出A股市场将迎来十年一遇的特大牛市，并成功预测了一轮特大牛市。到2015年5月21日，整个市场出现了疯狂的状态，场内场外两融配资大幅增长，大盘指数也涨到接近5000点。前海开源基金发出公告，提醒投资者创业板存在较大风险，并进行大幅减仓，在4000点以后发行的新基金都没有加仓，这样做的目的是为了避免在随后的几个月内发生大幅回撤的情况，最大程度地保护基金持有人的利益。在2018年10月，由于贸易摩擦，整个市场出现了大幅下跌。在投资者信心不足的时候，我们提出了明确的全面加仓策略，成功抓住了低位布局的机会。因此，在2019年第一季度，该基金的业绩在全市场中表现突出，位列前十名。而在去年的10月底，市场信心非常紧张，许多公募基金宣布自购，其中前海开源基金以2.9亿的收购额排名第一。加上上半年自购的5000万，到2022年第三季度，前海开源基金共自购了3.4亿，用真金白银表明了我们对中国优质资产的长期看好态度。只有通过合适的仓位管理，我们才能战胜市场，并通过长期的公司分析获得长期的业绩回报。如果能够将这两者结合起来，超额收益将更为可观，既赚取市场的钱，又赚取企业的利润。当然，要实现超额收益，需要不断调整心态，提高对市场的判断能力。关于市场的认知，我再次分享一个八个字的策略，即“人弃我取，人追我弃”，通过逆向投资来创造超额收益。

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